6月9日開始，白卡紙企業(yè)陸續(xù)發(fā)函提漲紙價，提漲幅度在50-200元/噸；無獨有偶，6月10日保定地區(qū)部分生活用紙企業(yè)發(fā)布原紙漲價函，自2020年6月15日起，所有原紙在原有價格基礎(chǔ)上漲100元/噸。下游原紙企業(yè)在淡季的漲價函，能否對下行的漿價起到支撐？

2020年進口木漿現(xiàn)貨價格窄幅震蕩整理為主，截至目前進口木漿價格較年初僅下滑1%，但較2017年最高點下降40%，而由于國內(nèi)外供應方面較穩(wěn)定，尤其是闊葉漿方面，1-5月份巴西累計出口到中國的量同比增加3%，國內(nèi)主要地區(qū)及港口紙漿庫存去化速度遲緩，需求受新冠疫情影響恢復遲緩，外貿(mào)亦受阻，供需矛盾凸顯，漿價仍有下行壓力。

漿、紙庫存去化速度遲緩 ?有礙紙漿價格上行

中國主要地區(qū)及港口紙漿庫存較上周增加4.9%，主港日出貨量較上周下滑0.1萬-0.2萬噸；較上月增加2.9%，庫存現(xiàn)小幅累庫跡象。1-5月份下游主要原紙庫存高出去年同期3萬-36萬噸，同比增加8%-68%。其中白卡紙庫存天數(shù)均在20天以上，較4月份增加3%，庫存去化速度較為緩慢。

白卡紙與木漿價格相關(guān)度最低 ?難有效拉漲漿價

以木漿為原料的原紙主要有文化印刷用紙、生活用紙、包裝用紙及特種紙，基本為四分天下的情況。在白卡紙的原料結(jié)構(gòu)中，為了增加紙張的松厚度，化機漿的用量最大，其次為闊葉漿、針葉漿，據(jù)卓創(chuàng)資訊漿、紙月度均價測算，白卡紙與木漿價格相關(guān)系數(shù)在0.68，低于生活用紙、文化用紙與木漿的相關(guān)系數(shù)。

白卡紙行業(yè)集中度高，在行業(yè)不斷整合中，已經(jīng)完成寡頭壟斷格局，而規(guī)模企業(yè)多為漿紙一體化企業(yè)，主要外采針葉漿、少量針葉化機漿和闊葉漿，而此次提價的為超高松白卡紙，主要替代白板紙用，在整體卡紙中體量較小，恐難有效拉漲漿價。

生活用紙行業(yè)集中度低 ?北方提價或難扭轉(zhuǎn)全局

中國為生活用紙主產(chǎn)國，2019年產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的26%，但生活用紙企業(yè)數(shù)量較多，行業(yè)集中度也是三大紙種里面最低的，不足35%。此次河北、山西省生活用紙企業(yè)發(fā)函提漲漿價，其余企業(yè)維持觀望態(tài)勢，618之后市場恐步入平淡期，疊加原紙庫存高于合理水平、文化紙無明顯利好出現(xiàn)，生活用紙漲價潮恐難扭轉(zhuǎn)漿紙全局。

紙漿市場后期影響因素：

供應：加拿大漿廠的額外檢修、巴西漿廠的三四季度例行檢修、南非溶解漿轉(zhuǎn)產(chǎn)闊葉漿及未來的新增產(chǎn)能對沖，整體來看，供應面較為穩(wěn)定。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，2020年國內(nèi)外紙漿新增產(chǎn)能不足100萬噸，中國占65%，多為下游原紙企業(yè)配套化機漿及闊葉漿生產(chǎn)線，行業(yè)漿紙一體化進程的加快，有利于降低木漿對外依存度，利于增加進口紙漿商談籌碼。

庫存：主要國家出口到中國木漿量較平穩(wěn)，尤其是闊葉漿方面，4、5月份巴西、智利出口到中國闊葉漿量較多，而通過與中國主港方面驗證，若需求在6-7月份不能有效增量或放量，則中國主港及地區(qū)紙漿庫存去化速度持續(xù)偏低位運行。

疫情：歐洲地區(qū)疫情在逐步好轉(zhuǎn)，利于減輕漿廠對中國市場的出貨壓力，但需求恢復速度若不及預期，國外行業(yè)產(chǎn)能過剩對業(yè)者心態(tài)面的影響，恐再次影響中國市場業(yè)者操盤心態(tài)。

另外受疫情影響漿紙新增產(chǎn)能的投放，中國定于二季度末新增白卡紙50萬的年產(chǎn)能，推遲至9月，國內(nèi)其他原紙亦存推遲投產(chǎn)情況，不利于漿市放量速度的提升。當然，國外紙漿新增產(chǎn)能前期亦有延緩投放消息出現(xiàn)，但需要關(guān)注現(xiàn)有產(chǎn)能的實際開工及出口到中國情況。整體來看，疫情對市場供需皆有影響，更多的利空因素。

需求：二季度末三季度初為造紙行業(yè)傳統(tǒng)淡季，原紙企業(yè)成品紙庫存及原料庫存相對充裕，短期入市采買積極性偏低。

經(jīng)濟：全球經(jīng)濟增速放緩，但中國經(jīng)濟增速情況或優(yōu)于發(fā)達經(jīng)濟體，利于減緩需求下滑速度及提振業(yè)者交投信心，但也要關(guān)注原紙外貿(mào)出口對紙漿消耗量方面的影響。

政策方面：廢紙漿禁止進口及限塑令利好于紙漿市場發(fā)展，主要體現(xiàn)在白卡紙部分替代白板紙市場份額及其他原紙紙漿用量增加方面。

卓創(chuàng)觀點：

白卡紙、生活紙漲價函接踵而至，暫難扭轉(zhuǎn)紙漿市場困局，預計短期進口木漿價格或延續(xù)承壓整理?，F(xiàn)階段供需矛盾凸顯，尤其是闊葉漿供應充裕，而闊葉漿的價格優(yōu)勢，或繼續(xù)擠壓針葉漿市場份額。在大的經(jīng)濟環(huán)境背景下，去庫存任重而道遠，但廢紙、限塑令等政策利好于增加紙漿用量，疊加未來漿紙一體化新增產(chǎn)能的投放、紙漿期貨服務實體經(jīng)濟功能的凸顯，利于中國漿紙行業(yè)有序、健康發(fā)展。?

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